编者按：公募基金降费，似乎突如其来，又仿佛如约而至。除了公募基金行业，证券行业同样也对此“全神贯注”。挑战出现的同时，机遇也往往孕育其中，券商将如何应对这一费率改革？

7月8日，证监会公布主动权益基金降费措施，公募基金费率改革正式拉开序幕。

对于券商财富管理业务而言，公募基金管理费下降无疑是“当腰一撞”，带来的直接冲击是行业当期收入可能有所减少，更深层次的冲击则是倒逼整个行业向买方模式转型。

(资料图片)

券商只有将财富管理与客户获得感结合在一起，真正以客户为中心，为客户创造价值，才能获得更为广阔的生存空间。

财富管理业务受冲击

“虽然早有预期，但是文件正式发布以后，才真正感受到一个新的阶段来临了。”一位券商财富管理人士在谈到公募基金行业费率改革工作方案时发出感慨。

目前来看，不少券商的财富管理业务核心仍然是金融产品代销，公募基金管理费率下调之后，首当其冲的就是相关业务收入。“假设行业平均权益类基金管理费率由1.5%降至1.2%，我们估算行业代销金融产品业务收入将同比下滑12.5%。”华创证券非银分析师徐康在7月9日发布的研究报告中表示。

浙商证券也指出，短期来看，降低主动权益型产品管理费率对公募基金公司，尤其是权益产品规模占比较高的基金公司及其券商股东的收入、净利润会产生一定拖累。假设部分头部机构2022年主动权益产品费率下降0.3%且成本端保持刚性，将使得基金利润贡献度较高的券商出现净利润短暂承压，部分券商净利润下滑幅度或在10%以上。

不过，对于整个行业而言，公募基金管理费率的降低更意味着是传统盈利模式加速衰落，券商必须寻找更多的新方式来讲述财富管理业务的故事。

华林证券首席投顾邓奕超就表示，公募基金降费影响更大的是券商财富管理相关业务，费率改革短期内可能对代销机构的收入造成一定的冲击，但也促使券商加速业务转型。比如，通过适当降低对产品交易及认购费的依赖，把“卖方收费思维”盈利的部分，通过基金投顾费用的方式，主动将自身利益与投资者利益绑定，是未来券商财富管理业务发展的重要方向。

“行业供给侧改革已经开始，未来行业的健康发展必须建立在投资者、管理人与渠道三者共赢的基础上。”某券商基金投顾业务负责人对证券时报记者表示，未来受降费影响较低的机构业务、原本费率较低的ETF业务以及买方投顾业务等相对竞争优势会更大，但各方在这些领域的竞争也会变得更加激烈。

倒逼业务转型提速

此前，券商财富管理业务转型的需求就已非常迫切，不少券商也为此进行了诸多有益尝试，随着基金降费改革启动，财富管理业务转型的趋势显然会加速。

财通证券基金投顾负责人刘超表示，降费改革从顶层设计上推动卖方模式革新，加速财富管理进入买方投顾时代，意义重大影响深远。“财富管理机构在股票佣金市场化和基金佣金下降的背景下，必须在经营流量生意与经营存量生意、传统守旧与创新发展、短期利益与长期利益之间作出艰难抉择。本次降费改革彰显了提升客户获得感和体验感的决心，拉齐卖方模式和买方模式创收，将为买方投顾提供发展沃土，坚固财富管理机构向买方投顾转型的决心。”刘超说。

从海外模式来看，降低尾佣水平，提高投顾等服务性费用，也是券商财富管理行业的发展方向。

中泰证券梳理的美国共同基金费率演变史显示，在美国共同基金行业从渠道竞争的第一阶段发展到管理费竞争的第二阶段中，渠道费和管理费先后显著下降，渠道费从1.64%逐步下降至0.5%，其中主要是申赎费下降，从1.64%降至0.30%。管理费主要在第二阶段下降，原因包括被动产品占比上升以及规模效应带来降价空间，在激烈竞争下管理人的主动、被动产品费率均下降，最终行业管理费从0.98%降至0.50%左右。经过这两个阶段的发展，基金总费率是降低的，但投顾费也逐步对产品层面的渠道费形成替代，弥补了渠道收入。

“管理费率调降将降低销售机构的尾随佣金收入水平，倒逼销售机构加强买方投顾团队建设和买方投顾能力培养，推动基金投顾行业更快更好地发展，以更好地服务于大众投资者的财富管理需求。”上海证券基金评价研究中心业务负责人刘亦千说。

实际上，对于行业的转型，很多券商已经积极准备。国金证券财富委相关负责人向证券时报记者介绍，国金证券一直在推进财富管理业务多元化发展，包含公募、私募、ETF等品类，努力让合适的产品匹配合适的客户群体。具体来看，国金证券财富管理业务理财产品部分围绕四个生态圈展开，分别为ETF主题行业、固收现金管理、基金投顾、特色私募。国金证券以客户的实际需求为出发点，做大规模，做出口碑。2022年，该公司开始布局基金投顾业务，着力打造建议型和管理型模式。

提升投资者获得感

对于投资者而言，降低费率的好处不言而喻。不过，行业的发展并不能只依赖于价格变化，投资者的获得感仍需更多实实在在的支撑。

“费率的降低，只是改善投资者体验的必要条件而非充分条件，投资体验的整体提升需要各方共同努力。从券商的角度出发，客户投资体验、产品研究深度以及队伍专业服务能力等方面的提升，都是进一步努力的方向。”前述券商基金投顾业务负责人坦言。

事实上，这样的观点也获得了证券行业从业者的普遍认可。邓奕超也表示，提升投资者获得感需要多方面一起努力，除了产品降费以降低投资者参与成本外，产品的丰富度、投资者教育、基金投顾陪伴、人才培养、中台能力建设、考核机制等都需要一同推进。

“降费并不能根本解决投资者的盈亏问题，券商财富管理业务还需要长期深耕基金投资管理，优化基金销售行为，从买方服务、考核保有维度出发，用科学的大类资产配置方式以及市场、行业逻辑，为投资者提供售前、售中、售后的全程服务，才能提高公募基金持有人的投资体验。”前述国金证券财富委相关负责人说。

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