最近风头无两的ABC光伏电池片龙头——爱旭股份，可以被复制吗？

(相关资料图)

对于这个看上去有些荒诞的问题，爱旭股份的董事长陈刚估计能够给出一箩筐否定的理由，至少爱旭的ABC电池，别家企业就复制不了。

但在爱旭的股东IDG眼中，也许没有什么不能复制。这是因为，最近几年来，IDG已经找到了一条批量打造明星光伏企业的捷径。

参加2023年SNEC光伏展的爱旭中高管们

当年陈刚或许是抱着半信半疑的心态，选择了IDG，并成就今天的电池片龙头爱旭股份。

前晶科能源高管徐志群听闻IDG方法论一周后，笃信可行，决定全身心辞职创业。仅两年多时间，徐志群创立的硅片企业——高景太阳能就准备登陆资本市场，本月初申报了IPO材料。

迷信IDG的方法论的，还有硅料高管段雍。他所创立的青海丽豪，也正在复制爱旭股份、高景太阳能的成功。

IDG的光伏投资方法论，究竟有什么玄妙之处，令一众光伏高管们深信不疑，且能屡屡成功？

01

地方政府高参：为政府管钱，替政府招商

IDG在先进制造与清洁能源领域的投资；来源：IDG官网

IDG对于大多数关注投资的人来说都不陌生。它是一家老牌的风险投资机构，在中国风险投资市场一直排名数一数二。

IDG于1993年起率先在中国开展风险投资业务。2017年1月19日，IDG资本与中国泛海控股集团有限公司宣布，双方已签署最终协议，将全面收购美国IDG集团。30年间，IDG在中国的业务内容和资本性质或有变化，但是其按市场化方式运作模式，从没有发生变化。

不过，在光伏投资上，IDG却表现出了与多个地方政府深度绑定、多维度绑定的特点，甚至扮演了政府“高参”的角色。

以爱旭为例：

2017年，IDG以投资主体——义乌奇光股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“义乌奇光”）投资了爱旭。通过增资和受让老股方式，义乌奇光对爱旭股份的持股高达41.34%，仅次于大股东陈刚持股有的48.22%。

义乌奇光成立于2016年12月15日，基金总规模9.54亿元，对爱旭的投资金额为9.53亿元。

义乌奇光共有5个LP（有限合伙人），且个个不简单。LP中除了全国社保基金、自然人周福云（IDG之前投资过的自然人、上市公司华灿光电创始人）以外，其他均为地方国资，包括义乌、珠海、天津、重庆等地。

根据爱旭股份公告、天眼查整理

值得市场钦佩的，不仅是IDG的募资能力，而是其对国有LP心理的精准拿捏：既包括被投企业未来对于地方政府招商引资、投资回报的多方筹划，也包括对于企业业务发展区域布局的超前设计。

除社保基金外，实际出资额最多的LP是义乌国资。义乌国资运营公司通过义乌金控于2016年12月出资2亿元，参与投资爱旭项目基金——义乌奇光。后爱旭太阳能借壳ST新梅在主板上市。交易完成后，义乌奇光持有上市公司股份占比31.08%。其中，义乌金控出资2亿元，在基金中占比20.96%，间接持有爱旭股份11923.59万股。这样算下来，义乌国资在爱旭这个项目上，投资浮盈有二十来倍。

对国有资本，特别是肩负政府引导基金性质的国有资本来说，取得投资回报是排在第二的目标，其首要目标，是服务当地经济发展。义乌国资对爱旭的投资显然也实现了这一目标，具体可见：

2017年4月19日，由浙江爱旭太阳能科技有限公司投资的高效太阳能电池项目在义乌光电高新技术产业园区开工建设。

2010年8月，浙江爱旭与义乌信息光电高新技术产业园区管理委员会签订《爱旭36GW高效太阳能电池项目投资协议》中的首期项目。

今年4月11日，爱旭股份公告：子公司浙江爱旭拟与义乌经济技术开发区管理委员会签订《爱旭30GW新型高效光伏组件项目投资协议》，计划在义乌市苏溪镇信息光电高新技术产业园区内投资建设年产30GW新型高效光伏组件项目。该项目总投资金额为人民币106亿元（含流动资金）。

简单计算，爱旭股份承诺在义乌的累计投资额超过300亿。

2023年SNEC爱旭股份展台

义乌国资参与IDG主导的对爱旭股份的投资，既解决了爱旭股份发展的资金困境，也为义乌国有资本带来巨额投资收益，且为当地招商引资作出了突出贡献。可谓实现了多方共赢。

或因在这方面的贡献，IDG资本投资顾问（北京）有限公司副总裁俞信华在义乌还有另一个身份：义乌市政府经济发展特别顾问。

IDG和义乌奇光对爱旭投资的厉害之处在于，不仅义乌获益，珠海、天津等国资同样受益。

2021年4月，爱旭股份公告，公司拟与珠海市政府签订《关于爱旭太阳能电池项目的投资框架协议》，计划在珠海市斗门区投资建设年产26GW新型高效太阳能电池项目。该项目总投资额预计为180亿元（含流动资金），建设周期预计为5年。目前，该项目正在推进中。

此外，爱旭股份在天津也设有分公司。今年3月天津市劳动仲裁委公开的一则有关竞争限制的裁决书，就发生在天津爱旭和其前员工之间。

02

企业家盟友：争取优惠等全方位增值服务

有媒体报道称：“当时，IDG资本团队和徐志群第一次会面，是在浙江的一个小餐厅里，双方畅聊了近四个小时。一周后，凭借对行业发展趋势的理解，徐志群再次和IDG资本见面，已正式决定全身心投入创业”。

四个小时，IDG与徐志群聊了什么，我们无从得知。但是可以想见，除了坚定了徐志群对光伏产业广阔前景的信心以外，IDG肯定也也向徐志群展示了自身的实力——IDG能够提供全方位的服务，为徐志群这样的创业者扫清很多后顾之忧。

众所周知的是，在后来，珠海国资华发集团在高景太阳能的成立和发展过程中，发挥了至关重要的作用。

实际上，IDG和珠海华发在光伏领域的投资合作上，早已亲密携手。2017年，IDG投资爱旭时，珠海华发就是LP；2019年IDG与珠海华发共同组成财团，拟摘牌硅片龙头中环集团的控股权，最终被TCL竞得……2020年联手打造新的硅片企业高景太阳能，也算弥补错失中环之痛。

高景太阳能在IDG和华发的帮助下，也跑出了加速度，成立两年就完成股改，辅导6个月就申报IPO资料。不出意外的话，IDG即将实现当年在浙江那间小饭馆里曾经对徐志群许下的承诺。

能拿到政府的钱，自然也知道如何和政府沟通打交道。IDG有能力提高企业与政府之间的沟通效率，减少沟通成本。

首先，政府的优企惠企政策能够一步到位。

高景太阳能是专业的光伏硅片企业，拉晶、切片环节都相当耗能，特别是拉晶。珠海本身并不具备能源优势，并不是理想的硅片生产所在地。但是从高景太阳能的招股说明书看，珠海当地给了高景一个相当优惠的电价。

高景的电价采购均价在2021年是0.38元/kwh，2022年是0.39元/kwh。

来自高景太阳能招股说明书

珠海的工业电价是多少呢？有张图可以说明一切。2022年12月，当地一般工业用电价格为0.9525元/kwh，是高景实际采购均价的244%。

也就是说，单单电价优惠一项，如果高景2022年产能全在珠海生产的话，一年就能优惠10个亿的电费。

来源：国网南网公开信息

除了优惠电价，还有现金补贴。

高景太阳能招股说明书显示，珠海50GW太阳能单晶硅片建设项目补助政府补助金额为14.87亿元。

报告期内公司与资产相关的政府补助；单位：万元；来源：高景太阳能招股说明书

所以，高景的业绩真要辩证地看。企业和团队当然很优秀，但电价优惠和政府补贴也同样很给力。如果“脱水”还原真实的话，可能就没那么靓丽了。这是另外一个话题，近期赶碳号将就电价和投资补贴专门撰文分析。

其次，IDG与地方政府沟通的效率非常高，这在IDG投资的另一家企业——青海丽豪身上体现得非常明显。

2021年5月28日，青海丽豪与政府完成投资协议签订，7月15日入驻项目部现场，从项目签约到动工仅历时两个月，创造同行最快纪录；8月1日项目正式土建施工，2022年7月30日项目竣工投产，2022年4-5月经历二轮严重疫情，一期5万吨多晶硅项目仍实现12个月建设完工，公司发展速度刷新多项纪录。

这个速度有多快？没有对比就没有伤害。2022年2月，工业硅巨头合盛硅业推出年产20万吨高纯多晶硅项目（甘泉堡），目前该项目还没有投产的消息。

03

IDG的加盟商？

俞信华简介；来源:IDG官网

IDG的光伏投资版图离不开一个人——俞信华。

俞信华和他的团队先后投出企业还包括小鹏汽车、中微公司、爱旭股份、翱捷科技、奕斯伟、欣旺达、华灿光电等。

俞信华最重要的标签就是IDG。IDG和爱旭、高景、青海丽豪到底是怎样建设的投资关系呢？股权关系相当复杂。

投资爱旭股份的是义乌奇光，其执行事务合伙人是西藏安晖创业投资管理有限公司。

西藏安晖创业投资管理有限公司由西藏爱奇惠德创业投资管理有限公司100%控股。

西藏爱奇惠德创业投资管理有限公司由珠海和谐致远管理咨询有限公司90%控股，朱奎光、林栋梁、杨飞、王静波等四个IDG高管持股10%。

珠海和谐致远管理咨询有限公司由李建光、朱奎光、王静波三个自然人持股。

这么一层层关系梳理下来，义乌奇光就和IDG的高管们，既有股权关系、又有LP和GP的关系。

天眼查显示，青海丽豪的股东中，关联IDG资本的是天津环宇智宸股权投资企业（有限合伙）。其执行合伙人是义乌睿腾投资管理有限公司；义乌睿腾管理有限公司的股东亦是三位IDG高管：牛奎光、杨飞、王静波。

一层层穿透下来，俞信华也仅是在某一层任高管而已。这些在光伏产业的投资与他没有股权关系，他能拿到的只有carry,真正获益是IDG的高级合伙人们。

但是这样看，知名的风险投资机构IDG就只是一个品牌、一个平台，就像加盟店。加盟者如果有能力，就可以拿IDG的品牌去募资，去投资项目，投资成功了，IDG的高级合伙人们拿大头，俞信华这样的投资人也可以获得不错的分成收益。

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