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匠心家居(301061)

事件：公司发布2023年第一季度报告。今年Q1，公司实现营业收入4.28亿元/-7.43%，归母净利润0.77亿元/+8.69%，扣非归母净利润0.62亿元/+0.34%，基本每股收益0.60元/+9.09%。

点评：

家具出口下行收入承压，借助展会开拓美国市场。据海关总署统计，23Q1我国家具及零件合计出口下滑6.80%，公司自身收入在Q1同比下滑超7个点至4.28亿元。基于公司近9成的产品是销往美国，且主要大客户集中在美国中部和东部地区，为拓展市场，公司拟进一步扩大美国拉斯维加斯展厅，挖掘中西部及西部的潜在客户，此外，今年Q1，公司在美国家具行业高点展的展厅租赁投入同比+117%，助力4月的春季展。

盈利增厚，坚持研发。23Q1整体毛利率30.02%/+2.69pct，净利率17.90%/+2.65pct，同比均有所提升。费用端，今年一季度销售/管理/研发费率同比+0.37/-0.07/+0.54pct，达2.63%/2.57%/5.07%,在管理上提升效率的同时，坚持投入营销和研发，截至2023年3月底，公司共拥有603项境内外授权的专利及161项尚在申请中的专利。2023年一季度，在营业收入没有增加的情况下，公司的研发投入占比达到5.75%，研发投入总费用比去年同期增加4.97%。营运端，今年Q1末预收账款0.10亿元，同比大幅增长130.04%，合同负债0.03亿元/+27.13%；经营活动现金流入3.70亿元，同比降低约11%，经营活动产生的现金流量净额0.84亿元。

投资建议：公司积极发力海外市场，预计2023-2025年收入分别为18/22/25亿元，归母净利润3.67/4.41/5.24亿元，对应EPS（摊薄）2.87/3.44/4.10元，当前股价对应PE为11/9/7倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争恶化；劳动力及上游原材料价格波动风险；全球宏观下行及地缘风险；汇率风险。

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